顺丰Q1 业绩大幅亏损，自公司上市以来首次出现亏损，顺丰自己解释主要原因如下：
公司核心时效快递业务增速大幅放缓，去年同期存在高基数，而今年春节因就地过年政策，同行分流部分快递业务；
Q1 继续较大的资本开支，新项目初期投入经营成本较高。
春节期间运力成本和人员补贴较高。
分析一｜行业现状
目前单月披露的数据来看，近 2 年来各家快递公司单价价格都咬的很紧，并且价格差距有继续缩小的趋势，由原来的 2-3 毛的差距缩小为 3-4 分钱的差距，单价相近也意味着未来价格战中增加竞争优势所需付出的边际成本将比之间更高。
顺丰近五年单票收入持续下降，从最初的 25 元，降到 17 元左右，降幅达到 40%。
毛利率方面，近 3 年公司毛利率也是呈下降趋势，毛利率由 2017年的 20.07%下降到 16.35%，降幅为 18.5%，从中能够看出整个快递行业市场竞争较为激烈，价格战低价策略成为快递企业抢占市场的主要手段，同时扩张低利润率的经济件业务，影响公司整体毛利率。单票收入不断下降，代表着行业价格战竞争激烈，更重要的是通过价格战可以加速行业出清，对于快递行业而言，规模效应可以带来成本优势。
分析二｜价格战怎么办
至于整个快递行业价格战什么时候结束，表面上就是要看谁坚持不住， 淘汰出局。
快递行业的单票收入连续多年下滑，持续的陷入价格战，短期内不会结束，新进入者极兔快递还会继续降价吸引客户，虽然上周极兔因低价倾销，遭到义乌邮政管理局处罚，充其量就是短期中止，除非有的玩家扛不住，被淘汰了或者单票收入回升，价格战可能会告一段落。
目前整个快递板块大幅下挫的情况下，顺丰一季度业绩崩盘，4 月 15 日申通快递也发布了 2021 年一季度业绩预告，预计一季度亏损 7000 万-1 亿元，去年同期盈利 5836 万元。一季度来看，整个快递行业都不好过，价格战让各家吃尽了苦头。
不过这让我们想起了当年的白电行业，也是价格战之后让消费者受益，股东受累的不赚钱行业。但结束了价格战，最终品牌形象的建立塑造了今天的格力、美的、海尔等优秀的企业；
分析三｜王卫和高管们到底说了啥？
王卫是顺丰的灵魂，我们和顺丰的区域高管做过访谈，也多次提到了这点，所以我们需要看看在股东大会上到底王卫说了什么。
1、“首先跟股东做一个赔礼道歉，因为我认为第一个季度真的没有经营好。我也认为在管理上，我是有疏忽的，这是我首先想讲的。以后对这种性质的问题，会马上形成防范和对应的措施，以后这种问题不会再出现第二次。如果再出现第二次，说明顺丰在管理上真的有很大问题。”
评述：就是说这是管理问题，不可能再次出现，而且随着CFO伍玮婷昨日的辞职，可能是财务管理方面是有问题，也有可能从敲山震虎角度必须要有一名高管承担责任；
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2、“这个亏损一半预期之内，一半超预期。去年我们发展了很多不同的业务板块，不同业务板块建立了各自的资源底盘，也是希望更快的发展业务，在业务飞速发展的过程中我们也看到了一些短板，比如场地、运力、人力、系统架构底盘等缺乏共享，因此我们从第四季度开始筹划解决这些短板，在整合过程中，肯定会出现一些重合的成本，这个是我们预计到的”
“一季度时效产品没有原来预计的增长量，再叠加经济件的因素，造成了成本的虚高；还有一个没有预计到的是，春节高峰期运力成本高于我们原来的预期。”
”公司在数据化管理上还是不够，在整个规划上还有提升空间。怎样更好地从产品营运模式跟资源配套，整个环节之间如何形成规模效益，而这些问题在一季度刚好成为爆点。但这样的问题不会出现第二次。“
评述：预期内的就是整合成本，这个是顺丰在从快递公司变成一个综合物流公司过程中必经的过程，而且这个很难通过取巧的方式绕过这些坑，即使买入了顶级的物流公司和团队，顺丰的整合都是全新的问题，所以王卫说这个是预想到的；
没想到的是业务和财务预测上对于一季度过于乐观，收入没达到，成本投进去了，自然就会亏损，而且对于物流这个苦逼行业，赚的都是一分一厘的辛苦钱，稍微不注意，钱就从指缝中溜走了。
这个我们从细节角度再看看前CFO伍玮婷和IR负责人陈希文对此的细致解释：
伍玮婷：”针对经营净现金流在第四季度出现大幅下降，是因为第四季度高峰期加大了陆运网络资源投入，扩大陆运网络产能；公司预期未来各业务板块仍将保持高速增长，因此公司在场地升级、自动化设备改造等关键资源方面做前置布局。上述投入短期内，尤其在 2021 年第一、第二季度会有成本压力，但伴随业务量逐步增长、网络规模扩大，规模效益经历一定的爬坡期后在未来逐渐释放和显现。“
评述：钱投进去了，合理不合理？大公司病有两种致命的点，一个是战略上老板糊涂，一个是战术上高层糊弄。伍总表示一二季度都会有压力，这个和王卫说的二季度不可能再这样了有些矛盾，所以要不就是伍总最后发现二季度自己没法止住亏损，要不就是王卫对可能止不住很不爽，需要做出雷厉风行的表态，必须止住；
陈希文：“一季度（亏损）不是长期的问题，只是我们投入一下加大了，二季度利润会好起来。不用太担心，基本面没有太大问题。纯粹是业务量太多了，我们也投得太快了，导致（利润）一下就下去了。运力很多是租用的，价格波动，一下贵了很多，我们始料未及。还有件量变化方面的影响。目前（运输）网络刚性成本比较多，有些件量没有预期多，摊分不均匀。”
评述：陈总这里说到量太多投入太快，应该是去年年底看到的情况，然后一季度加大了业务预测，结果没达到预测。综合王卫和陈希文的说法，确实时效件的增长是随着各类电子化再下降，只是下降的幅度有多少不好说，目前也没有看到数据上的佐证。而经济件就像开篇说的，竞争很血腥，如何控制这个度是顺丰比较不好把握的，2018年的业绩下滑和这个也有一定关系；
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3、”“顺丰要成为数据科技服务公司，物流只是我们的一个手段。如果做来做去还是一家物流公司，你还怎么生存？顺丰控股到时候不能以一家物流公司来看待，这才意味着公司的战略成功了，这也是对所有投资者的一个最好的交代。我认为人还是要有初心，还是要有理想。哪怕大家骂我，可能未来这两年我的利润会低一点，但是我一定要实现我们所谓的战略，我认为这个是最重要的。为了实现既有的战略目标，实现长期价值，公司宁愿调低未来一两年的利润率。因为我们要战斗、我们要战斗、我们要战斗。”
评述：我们和国内大的券商机构深入谈过顺丰的未来，科技+国际化是这个公司不同于其他快递和物流公司最大的点，但是这个科技投入以及国际化都是有一个过程的，难以随时释放出业绩，这个就成为一个价值投资的难题了，既然短期内没有业绩，我为什么要现在买入顺丰等着他，等投入期结束了，业绩释放了再买入多好？其实所有价值投资都告诉了我们答案，就是你不知道什么时候才能释放业绩，而且释放业绩前多久出现了好的安全边际买点，谁也把握不住，于是就不要择时了，要看期间整体收益。
最后说个人对此次顺丰股价变动的感受，从高点的高PE角度做了估值调整到目前的40倍是公募基金经理应有的选择，但对于此次下调的幅度和速度让我对公募基金经理策略有些怀疑，他们难道不是价值投资者吗？不过可能他们不是，因为他们有业绩压力，按照橡树霍华德说的，这可能是一个超级买点，我们前期的DCF分析中提到，45元是绝对安全边界，56元是基于现有业绩恢复后的安全边界，所以顺丰如果后期还能出现下跌，只要低于60元我们会果断的继续补仓。